光伏上游隐形冠军市占率超60%净利率堪比茅台

  有一家公司2015年成立，2020年上市，2022年市值超过370亿。他主营业务是金刚线万平米，国内市占率超过60%，典型的隐形冠军企业。

  为啥没听过，因为行业小众，企业低调，而且很多人觉得这种企业的爆发具有偶然性。今天我们一起看看，这家金刚线龙头企业。

  2015年以前，国内硅片切割用游离砂浆，更好用的金刚线被日本垄断，导致单晶成本远高于多晶硅，单晶渗透率提升缓慢。直到2016年美畅股份金刚线量产后，单晶成本迅速下降，占比迅速提升，光伏迎来降本增效的关键一环。

  金刚线是光伏硅片切割中的重要耗材，光伏切割目前占金刚线%以上。之前光伏硅片使用砂浆切割，2017-2018年金刚线切片的渗透率大幅度的提高，完成替代。换言之，要是四五年前，金刚线的行业，现在就是跟着光伏硅片一同发展的1-10行业，或者是5-10行业。

  另外，0-1之后，金刚线行业就面临了以下问题，一是大幅扩产带来的竞争加剧，产品价格大大下滑，二是技术进步带来金刚线单耗下降，这也是目前炒作的0-1行业可能会面临的共同问题，你们可以思考一下，保持一份理性。

  金刚线目前的工艺是电镀工艺，主要原材料为母线和金刚石微粉，辅材包括镍、氨基磺酸镍、硼酸等。所为母线，其实就是细钢丝。

  从原材料占成本比例来看，以美畅股份为例，2020年和2021年原材料占比分别为50%和59%，对比那些占比80%-90%的原材料这个比例并不算高。所以能猜测目前行业毛利率还是比较高的。

  对比其他光伏材料，金刚线毛利率显著处于较高的水平。2021年美畅股份毛利率

  在55%，高于大部分光伏耗材公司的毛利率。这还是金刚线价格大大下跌之后的价格。

  作为耗材，行业规模并不大，2022年金刚线年市场规模80亿以上（2.5亿千米，单价34元），年化增长率27%。

  为啥还有不错的年化增长率，两个原因：一是硅片产能持续扩张，二是细线化、薄片化是硅片永远的追求，而这些都能带来金刚线需求的持续增长。

  金刚线市场之间的竞争格局典型的一超多强，美畅股份属于绝对龙头。2021年销量4541万公里，远远领先其他竞争对手，市占率超过60%。高测股份和恒星科技紧随其后。

  美畅股份2015年成立，才7年，市值374亿，公司位于陕西杨凌，或者叫西安杨凌，很明显与隆基的合作很重要。隆基股份是公司第一大客户，收入占比超过60%。所以美畅股份格外的简单，就是专注于金刚线业务。

  从历史数据来看，美畅股份2019年业绩下滑过，主要是光伏新政对光伏装机的影响，这两年已经恢复快速地增长。2021年实现营业收入18亿，扣非归母净利润6.8亿。

  公司盈利能力非常高，之前也说了，虽然这几年金刚线价格下降，但是成本也下降了，所以毛利率稳定在55%左右，净利率则有40%左右。未来虽然金刚线价格还有下降的趋势，但是毛利率、净利率大概率可以维持在很高的位置。

  公司经营现金流也相当的好，过去三年经营现金流分别为3.52亿、2.56亿和3.43亿。

  美畅股份资产负债表也非常好看，账面打理财产的产品高达21亿，没多少应收，没有短期借款，没有长期借款。这跟一般的依靠下游的企业不同，比如前面提到的海优新材，经营现金流就比较一般，相对是不错的赛道。

  2018年与奥钢联合作研发用于微米级钢丝的盘条及黄丝，2019年收购陕西宝美升精密钢丝有限公司（2020年全资控股），慢慢地提高母线月，美畅股份成立金刚石材料公司，研发金刚石微粉。金刚石微粉是电镀金刚石线中起切割作用的主要材料，其粒度粗细、分布宽度、粒度组成偏心率、颗粒形状、金属化处理等因素将直接影响电镀工艺和线锯产品的质量。

  公司相对简单，按照1.25亿公里，2023年单价38元，那就是48亿收入，按照净利率40%左右，那就是20亿利润。上半年预计实现扣非净利润6.2亿，同比增长95%左右，略超预期。

  目前上市公司厦门钨业和中钨高新都有披露建设规划，金刚线厂商也在进行技术储备。这个反而可以是0-1的行业，最近市场最喜欢的概念，不排除会炒作。跟PET铜箔一样。（这句话写完我去看了厦门钨业的股价，已经在炒作了，只是没那么火，位置都不低）。